出品：新浪财经上市公司研究院

　　作家：君

　　10月17日，南京擎天全税通讯息科技股份有限公司（下称“擎天全税通”或“公司”）认真向联交所递交上市肯求，规划在香港主板上市，中金公司及工银外洋担任其联席保荐东谈主。

　　赴港上市前，擎天全税通共宣派2.3亿元现款红利，占同期净利润的144.65%。按捏股比例计算，约有1.94亿元将流向施行按捺东谈主辛颖梅。限度2024年末，公司未分派利润仅剩1460万元，开发13年来所得回的绝大部分利润已被掏空。

　　限度2025年6月末，擎天全税通应答股息1.27亿元，广义货币资金1.77亿元。这意味着，派发本次现款红利后，公司的资金储备将减少七成傍边。

　　筹管事迹层面，2024年及2025年上半年，擎天全税通的收入增速大幅放缓、净利润断崖式着落，主营业务疲态尽显。2022-2024年，公司企业客户数目辩认约为34013家、31233家及27260家，呈逐年减少趋势，客户拓展不足预期。

　　上市前突击“清仓式”分成

　　擎天全税通是一家中国起初的跨境企业数字化专科就业商，用功于为从事出进口买卖业务的跨境企业提供多维度的数字化处置有盘算。凭借逾10年的深厚行业积聚，掌握大数据、AI等先进信息工夫，公司为跨境企业提供涵盖业务、财务、税务的全场景协同处置有盘算。通过模块化的居品矩阵，开动业务数据剖释包括跨境企业智能财税、票证协同照顾以及跨境企业风控与合规三大处置有盘算。

　　把柄弗若斯特沙利文数据，于2024年，擎天全税通在中国跨境企业智能财税处置有盘算商场名交替1（按收入计），商场份额为1.7%，在中国跨境企业业财税数字化处置有盘算商场名交替2（按收入计），商场份额为1.2%。

　　擎天全税通施行按捺东谈主为辛颖梅，整个按捺约78.1697%股权，其中径直捏有约0.00001%，通过擎天创业投资波折按捺其余股份。

　　擎天全税通递表前两个月，三名早期鼓吹一同套现离场。2025年8月19日，铁投巨石基金将其捏有的一谈股份转让给焦点科技，对价4000万元；同日，如东巨石将其捏有的一谈股份转让给星纳赫和盈，对价1000万元。8月25日，华福成长将其捏有的一谈股份转让给焦点科技，对价3000万元。这意味着，三名鼓吹在公司递表前累计套现8000万元。

擎天全税通股权结构

　　值得一提的是，中金公司既是擎天全税通本次港股IPO的保荐东谈主之一，又是仅次于实控东谈主辛颖梅的第二大鼓吹及最大外部鼓吹。

中金公司为擎天全税通波折鼓吹（天眼查）

　　限度递表，中金启泓捏有擎天全税通7.3%股权，其粗造合资东谈主为中金成本，而中金成本为中金公司的全资附属公司。也即是说，中金公司波折捏有擎天全税通7.3%股权。

　　中金公司“既当评判员又当畅通员”，能否灵验实施成本商场看门东谈主的责任？

　　连年来，“保荐+直投”不停激发商场争议。有学者指出，该形态是券商投行在公司IPO前，把我方旗下的直投契构拉进来紧缚上市，你给我低价的股份，我保荐你上市，“直投+保荐”形态施行上即是赤裸裸的利益运输、内幕交游。

　　除本文所分析的擎天全税通外，中金公司还将“保荐+直投”形态应用在精实测控，参见：精实测控港股IPO疑团：第二大鼓吹中金公司“添砖加瓦” 两次IPO控股鼓吹认定不一致、财务数据互异纷乱

　　近三年，擎天全税通累计分成2.3亿元，占同期净利润的144.65%。按捏股比例计算，约有1.94亿元将流向施行按捺东谈主辛颖梅。限度2024年末，公司未分派利润仅剩1460万元，开发13年以来的绝大部分利润已被掏空。

　　新“国九条”明确将上市前突击“清仓式”分成等情形纳入刊行上市负面清单，对此类行动进行了严格模范。沪深交游所给出了具体的圭臬：最近三年累计分成金额占同期净利润比例逾越80%；好像累计分成金额占同期净利润比例逾越50%且累计分成金额逾越3亿元，同期召募资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额整个比例高于20%。

　　把柄上述圭臬，擎天全税通已触及“清仓式”分成红线。

擎天全税通股息情况

　　限度2025年6月30日，擎天全税通应答股息1.27亿元，广义货币资金（包括现款及现款等价物、依期入款及按公允价值计入损益的金融钞票）1.77亿元。这意味着，派发本次现款红利后，公司的资金储备将减少七成傍边。

擎天全税通债务变动情况

　　此外，2022-2024年末，擎天全税通账上无任何借钱，但到2025年6月末，却倏得新增一笔1000万元银行贷款。该贷款须于一年内偿还，以未阐述为无形钞票的多个商标手脚质押。限度8月末，公司仍未动用该贷款。

　　左手突击“清仓式”分成，右手赴港上市募资，擎天全税通上市动机值得推敲。

　　收入增速放缓、净利润断崖式下滑

　　自2024年起，擎天全税通堕入“增收不增利”困局，主营业务疲态尽显。

　　财务数据流露，2022-2024年及2025年上半年，擎天全税通的收入辩认为1.2亿元、1.61亿元、1.71亿元及6382万元，经颐养净利润辩认为4522.5万元、6576.9万元、4838.6万元及1015.6万元。

　　收入端，2024年、2025年上半年，擎天全税通的收入增速仅为6.39%、4.50%，较2023年的34.70%大幅放缓，或与客户拓展不足预期计议。

擎天全税通客户数目变动情况

　　2022-2024年，擎天全税通的企业客户数目辩认约为34013家、31233家及27260家，呈逐年减少趋势。其中，跨境企业智能财税处置有盘算的袖珍客户数目从28778家大幅减少至16243家，降幅达30.82%；大中型客户数目虽翻了一倍，但限度2025年上半年仅剩2374家。

　　擎天全税通讲明称，主若是由于季节性影响，大部分业务贯串不才半年。但水火不容的是，同期袖珍客户数目仍高达14044家，较岁首降幅远低于大中型客户。

　　利润端，2024年、2025年上半年，擎天全税通的净利润辩认同比下降26.43%、74.87%，主要系系统集成成本加多、毛利率下滑所致。

　　发挥期内，擎天全税通的玄虚毛利率辩认为83.5%、83.0%、70.0%及67.3%，呈逐年下滑趋势。其中2025年上半年，公司毛利率同比下降18.8个百分点。

　　2023年，擎天全税通的净利率曾高达94.70%，但限度2025年上半年仅为11.30%，盈利智力断崖式下滑。

　　值得驻守的是，擎天全税通的主要客户与主要供应商存在访佛。

　　客户B为2022年五大客户之一，而供应商J为2024年五大供应商之一。客户B为供应商J的最终实益领有东谈主。

　　据招股书线路，客户B是一家多元化投资控股公司，业务波及信息工夫、金融就业、房地产及当代就业业等界限，且要点聚焦工夫开动型行业。供应商J从事计算机软硬件、智能设备的研发、销售及工夫就业，并为个东谈主与企业用户提供系统集成及举座处置有盘算。

　　2022年，擎天全税通向客户B提供业财税数字化处置有盘算，产生收入230万元，占该年度总收入的1.9%；2024年及2025年上半年，公司向供应商J采购个东谈主电脑等硬件设备，采购金额辩认为3065.4万元及1264.1万元，占同期采购总数的82.0%及89.6%。

　　财务情景方面，擎天全税通主营业务“造血”智力大打扣头，叠加突击“清仓式”分成，流动性趋紧。

　　发挥期内，擎天全税通筹办行动流量净额辩认为5119.6万元、5925.3万元、3106.2万元及337.4万元，举座呈彰着下滑趋势。其中，2024年、2025年上半年辩认同比减少47.58%、75.58%。

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